客户遍布六大洲120多个国家和地区的冠盛股份，产品类型覆盖多数主流乘用车车型，是世界诸多大型汽车零部件销售公司的长期合作伙伴。此外，其自有品牌“GSP”的知名度和认可度也在逐渐提高

  日前，欲成为全世界领先汽车零部件专业集成供应商的温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司（下称冠盛股份，605088.SH）IPO首发申请获证监会核准通过，将登陆上海证券交易所。

  招股书显示，冠盛股份此次将公开发行新股4000万股人民币普通股（A股），发行数量占总股本的比例为25%，发行价格为15.57元/股，对应市盈率为22.98倍。公开募集的5.62亿元资金，将分别用于年产240万套轿车用传动轴总成建设项目、年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目、企业信息化综合平台建设项目、全球营销网络建设项目和补充流动资金。

  据《投资时报》研究员了解，该公司自成立以来一直专注于汽车传动系统零部件的研发、生产、销售和有关技术服务，基本的产品包括等速万向节、传动轴总成和轮毂单元。

  考虑到汽车保有量和车龄等影响因素，该公司产品主要是针对海外汽车后市场（修理或更换汽车零部件的市场），客户遍布六大洲120多个国家和地区，产品类型覆盖多数主流乘用车车型，是世界诸多大型汽车零部件销售公司的长期合作伙伴，其自有品牌“GSP”的知名度和认可度也慢慢变得高。

  招股书显示，冠盛股份自成立之初就专注于汽车后市场，不过当时国内汽车工业仍不成熟，汽车产量、保有量较低，因此该公司将重点放在了拥有庞大汽车保有量和售后部件需求的海外市场。

  经过多年发展，其形成了目前以海外市场为主的业务结构。2017年至2019年（下称报告期）该公司海外出售的收益占比均接近95%，产品营销售卖区域遍布欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲，营销网络覆盖海外120多个国家和地区，2006年被商务部和发改委认定为首批“国家汽车零部件出口基地企业”、2006年度中国汽配行业名优企业。

  此外，冠盛股份与各销售区域的知名汽车零部件分销商及零售商也建立了长期稳定的合作伙伴关系。报告期内，其头部客户分别为美国三大汽车修配连锁品牌之一的AutoZone Inc.、北美领先的汽车售后零部件供应商Advance Auto Parts,Inc.、墨西哥领先的汽车零部件分销商之一Suspension y Direccion S.A. de C.V.、巴西汽车后市场零部件制造商和分销商Nakata Automotiva S.A.、俄罗斯知名汽车零部件分销商LLC LN Distribution、土耳其知名汽车零部件品牌制造商Atak Tasit Yedekleri San.Ve Tic.A.S.等。

  为了实现欧洲、北美本土化快速配送，缩短交付周期，该公司在德国、美国设立了境外子公司，作为拓展海外市场的销售运营平台。

  产品外销难免会受到其他几个国家对外贸易政策变化的影响。为抵消美国子公司由于加征一定的关税而提高的进货成本，冠盛股份已经对主要客户的销售价格进行了两次上调，两次加价的平均加价幅度合计约为16.38%。

  招股书显示，该公司提价后美国地区的业务仍就保持良好增长态势，2019年其美国地区的出售的收益从2018年的2.89亿元增至3.76亿元，销量由2018年的139.71万只增至162.26万只，可见加征一定的关税并未对该公司的美国业务造成明显影响。

  据《投资时报》研究员了解，冠盛股份1999年创建时专注于等速万向节的研发、生产和销售，2004年开始从单一的万向节产品向传动轴总成延伸，2006年在原有产品基础上开始生产轮毂单元。以上三种产品为该公司的基本的产品，报告期各期在营业收入中的合计占比分别达到84.18%、80.20%、77.78%。此外，该公司还在大力推广橡胶件以及配套产品的销售，二者的出售的收益占比在报告期内呈稳步上升态势。

  目前冠盛股份的细分产品品种类型超过8000种，其中等速万向节共有约3530种型号，传动轴总成共有约4680种型号，轮毂单元共有约2730种型号，上述三大基本的产品已经对全球主流车型实现基本覆盖，包括日韩车系、欧洲车系、美国车系及中国自主品牌，是国内少数能够很好的满足客户“一站式”采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一。

  不过，产品型号众多也使得不同客户之间的订单以及同一客户的不同批次订单之间差异性较大，而且客户具有小批量、多批次的采购特点，因此冠盛股份采取“订单式”的生产模式来实现用户复杂的个性化需求，并且对生产线进行了柔性化改造，可根据不同订单或同一订单不一样的产品型号的交货要求组织生产。

  虽然是按照订单进行生产，但为了及时响应客户的真实需求，该公司会根据历史情况做分析预测，对一些长期畅销产品提前建立库存，对于非畅销产品的实际排产数量也有一定可能会大于客户订单数量。此外，考虑到未来加征税款的风险，该公司的北美子公司亦增加了库存商品的备货。因此冠盛股份报告期内存货规模逐步扩大，各期分别为2.93亿元、3.36亿元和3.64亿元，其中库存商品的占比最高，各期占比分别达到42.07%、41.86%和51.12%。

  但与招股书中列举的3家同行业可比公司相比，冠盛股份存货周转率并不低，甚至略高于行业中等水准。报告期各期，冠盛股份的存货周转率分别是4.36、4.19和4.04，而3家可比公司2017年和2018年存货周转率的平均值分别为4.32和3.65。

  销售模式方面，冠盛股份以经销模式为主，具体又可分为ODM方式（按照每个客户提出的规格和要求自行研发和生产产品，产品打上客户的品牌后销售给客户）和OBM方式（按照每个客户提出的规格和要求自行研发和生产产品，使用公司自己的商标“GSP”品牌或其他自有品牌销售给客户）两种模式。

  其中ODM方式实现的出售的收益最高，报告期各期分别达到9.41亿元、9.63亿元和10.73亿元，不过营收占比却呈年年在下降趋势，各期分别为59.85%、55.58%和55.59%。这主要是由于使用自有商标的OBM方式发展较快，报告期各期的出售的收益分别达到6.31亿元、7.69亿元和8.58亿元，营收占比分别为40.15%、44.42%和44.41%。随着冠盛股份对自有品牌“GSP”的不断推广，该公司自有品牌的知名度和认可度慢慢的升高，GSP牌等速万向节分别于2013年和2016年获得“浙江名牌产品”。

  冠盛股份2017年—2019年主要经营业务收入按销售模式分布情况（单位：万元）